PPC – Thắp sáng tương lai

I – Tổng quan về doanh nghiệp PPC

Công ty Cổ phần Nhiệt Điện Phả Lại (PPC) tiền thân là nhà máy nhiệt điện Phả Lại thành lập năm 1982 và chính thức chuyển đổi sang hình thức công ty Cổ phần vào tháng 01 năm 2006. Hoạt động sản xuất kinh doanh chính của Công ty là sản xuất điện năng (chiếm khoảng 99% doanh thu). Công ty bắt đầu niêm yết với mã chứng khoán PPC trên sàn giao dịch chứng khoán HSX vào năm 2006 và bắt đầu niêm yết trên HoSE vào năm 2007 . Hiện nay mã cổ phiếu đang được giao dịch với thanh khoản trung bình 10 phiên là 117 ngàn cổ phiếu.

Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại (HoSE: PPC)

1- PPC kinh doanh gì ?

Công ty hiện có sáu tổ máy đang hoạt động tại hai nhà máy là Phả Lại I và Phả lại II với tổng công suất lắp đặt lên tới 1040 MW và có thể cung cấp khoảng 5.5 tỷ KWh điện hàng năm. Hiện nay và trong những năm tới, Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại vẫn là một trung tâm sản xuất nhiệt điện lớn ở khu vực phía Bắc.

Nhà máy phát điện PPC đều sử dụng công nghệ lò than phun. Do đó, quá trình để tạo ra sản phẩm có thể được hiểu như sau:

Đầu vào: Yếu tố đầu vào quan trọng nhất của PPC là nhiên liệu. Than là nhiên liệu chính dùng để cung cấp nhiệt năng cho quá trình sản xuất điện. Ngoài than, một vài loại phụ liệu khác như dầu FO, đá vôi, hóa chất cũng cần được sử dụng để phục vụ quá trình khởi động tổ máy và để tăng hiệu suất đốt than.

Chi phí nhiên liệu và chi phí khấu hao là hai khoản chi phí chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu chi phí đầu vào của PPC. Hàng năm, chi phí nhiên liệu chiếm khoảng 65% đến 75% tổng chi phí sản xuất kinh doanh, trong khi đó tỷ trọng chi phí khấu hao hàng năm khoảng 20% đến 25%.

Quy trình sản xuất: Quy trình sản xuất điện của một nhà máy điện than có thể được chia thành ba công đoạn chính: (1) các nhiên liệu được đưa vào lò hơi rồi tiền hành đốt; sau đó (2) nước được đưa vào trong các ống dẫn đi qua lò hơi, được đun nóng và chuyển thành hơi nước có nhiệt độ và áp suất cao; (3) dòng hơi nước áp suất cao sẽ thổi vào các cánh tua bin làm cho tua bin quay, tua bin quay làm cho máy phát điện hoạt động và sản sinh ra điện năng.

Đầu ra: Điện năng tạo ra từ nhà máy được đấu nối với hệ thống điện lưới quốc gia thông qua hai đường dây 220kV và 110kV. Một phần sản lượng điện sản xuất được (khoảng 9%) sẽ được sử dụng tại nhà máy, được dùng trong quá trình khởi động lại các tổ máy hoặc được dùng cho các hoạt động hành chính, sinh hoạt ở trong công ty. Toàn bộ phần sản lượng còn lại (hơn 90%) được bán cho Công ty Mua bán điện EPTC trực thuộc EVN. Sản lượng điện này được EVN thanh toán theo hai hình thức: theo hợp đồng mua bán điện theo thoả thuận 2 bên (PPA) hoặc theo giá điện trên thị trường điện cạnh tranh.

2- Công nghệ khác gì với các công nghệ nhiệt điên khác ?

Sự khác biệt giữa công nghệ lò than phun và các công nghệ khác

Công nghệ lò than phun: lò than phun có cấu tạo tương đối đơn giản và đã được nghiên cứu và phát triển từ lâu, do đó loại hình công nghệ này thường đem lại hiệu suất cao và suất đầu tư rẻ hơn so với các loại hình công nghệ còn lại. Nhờ những ưu điểm trên, công nghệ lò than phun đã được sử dụng một cách rộng rãi và phổ biến ở cả Việt Nam và trên thế giới.

Tuy nhiên loại hình công nghệ này có một vài nhược điểm. Than trong buồng đốt của lò than phun thường khó cháy và không thể cháy hoàn toàn. Do đó các nhà máy sử dụng công nghệ này thường có yêu cầu cao hơn về nguồn than đầu vào (độ tro thấp hơn, chất cháy nhiều hơn) cũng như than cần được nghiền mịn. Thêm vào đó, các nhà máy cũng cần phải sử dụng thêm dầu FO và một vài phụ liệu xúc tác trong quá trình khởi động. Loại hình công nghệ này cũng gây tổn hại tới ô nhiễm môi trường nhiều hơn so với các công nghệ khác

Công nghệ lò hơi khác (CFB): Loại hình công nghệ mới và tiên tiến, có cấu trúc phức tạp hơn so với lò than phun thông thường. Do đó, mọi nhược điểm của công nghệ cũ đều được khắc phục như: không kén đầu vào, ít tạo ra khí thải độc hại,… Tuy nhiên, do đây là công nghệ mới được phát triển cho nên chi phí đầu tư rất lớn. Thông thường, cùng một suất đầu tư thì thường nhà máy sử dụng công nghệ mới sẽ có hiệu suất thấp hơn nhà máy dùng công nghệ lò than phun.

3- Liệu tình trạng giá than tăng cao có ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của PPC ?

Do PPC, HND và QTP đều sử dụng chung 1 công nghệ lò than hơi nên đầu vào tương tự nhau, đầu ra gần như nhau khi đối tác tiếp nhận là EVN. Do đó tình trạng giá than tăng cao không ảnh hưởng nặng nề đến lợi nhuận của doanh nghiệp

Để tìm hiểu cụ thể vì sao, kính mời quý nhà đầu tư xem thêm bài viết sau đây : (https://azfin.vn/qtp-lieu-co-phai-la-ppc-tiep-theo-cua-nganh/ )

4- Cơ cấu cổ đông và ban lãnh đạo PPC ra sao ?

Cơ cấu cổ đông PPC khá cô đặc

Cơ cấu cổ đông của PPC khá cô đặc, phần lớn cổ phần của PPC được nắm giữ bởi các nhà đầu tư tổ chức, chỉ có 17% cổ phần được nắm giữ bởi các cổ đông cá nhân. Tổng Công ty Phát điện 2 (EVN GENCO2) là cổ đông nắm giữ quyền kiểm soát khi sở hữu tới 51% cổ phần của doanh nghiệp. Ngoài ra PPC còn có 2 cổ đông lớn khác là CTCP Cơ điện lạnh (REE) và Quỹ đầu tư Samarang Asian Prosperity.

Đội ngũ quản lý của PPC đều có thâm niên với công ty và nhiều kinh nghiệm trong chuyên môn của mình.

=>> Việc cơ cấu cổ đông cô đặc có thể tác động đến việc đầu tư cũng như tích sản số lượng lớn sẽ khó khăn hơn bởi yếu tố thanh khoản.

XEM THÊM: https://tichsancophieu.vn/pvt-vung-vang-tay-lai-vuot-song-vuon-xa/

II – Ưu thế của doanh nghiệp là gì ?

1- PPC sở hữu nhà máy điện có công suất lớn, đã trích lập hết khấu hao

Hiện nay, doanh nghiệp sở hữu 2 nhà máy điện với tổng công suất 1,040 MW, với công suất trên PPC đang là một trong những trung tâm nhiệt điện lớn nhất cả nước.

Đặc điểm của các nhà máy nhiệt điện than là có thể duy trì được một mức công suất ổn định hơn và duy trì trong thời gian dài hơn so với nguồn điện khác (Thuỷ điện dựa vào sức nước, phong điện dựa vào sức gió …)

Các nhà máy của PPC đều có tuổi đời khá lớn (đối với nhà máy Phả Lại 1 là hơn 30 năm, trong khi nhà máy Phả Lại 2 là 21 năm). Tuy nhiên các tổ máy được bảo dưỡng thường xuyên nên vẫn đang vận hành ổn định, tỷ lệ xảy ra sự cố thấp.

Ngoài ra, các nhà máy này đều được doanh nghiệp hoàn thành trích lập khấu hao. Việc hoàn thành trích lập khấu hao mặc dù khiến giá bán điện theo hợp đồng thoả thuận với EVN (Pc) không còn cao như trước, tuy nhiên doanh nghiệp không cần phải trích lập chi phí cố định, từ đó hỗ trợ lợi nhuận trong những năm huy động thấp.

2- Doanh nghiệp PPC có vị thế cạnh tranh trên thị trường điện nhờ chi phí biến đổi thấp

Công nghệ một số nhà máy điện than

Nhà máy Nhiệt điện Phả Lại sử dụng công nghệ lò than phun với chỉ số suất hao than thô hàng năm thấp (Khoảng 460 – 480 g/kWh thấp hơn so với trung bình ngành là 550 – 600 g/kWh), nhờ đó chi phí nhiên liệu (chi phí biến đổi) bình quân trên mỗi kWh của PPC cũng thấp hơn so với mức trung bình các nhà máy nhiệt điện than khác.

Ngoài ra, chi phí biến đổi thấp cũng giúp PPC có lợi thế khi tham gia vào thị trường điện cạnh tranh (CGM) đặc biệt tại thời điểm giá điện giao ngay trên thị trường cao hơn chi phí biển đổi của nhà máy. Hơn nữa, với chi phí biến đổi thấp, PPC có thể phát điện được tại nhiều chu kỳ hơn, qua đó mức sản lượng cung ra thị trường cao hơn so với các nhà máy có chi phí biến đổi cao như Nhiệt điện Cẩm Phả – TKV (NCP), Nhiệt điện Ninh Bình (NBP).

ĐỌC THÊM: IMP sẵn sàng vững bước phần II

3- PPC nắm giữ khoản đầu tư mang đến vài trăm tỷ mỗi năm

Nhờ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh hàng năm mang lại dồi dào, PPC đã đầu tư vào hàng loạt các doanh nghiệp phát điện, trong đó nổi bật nhất là 2 khoản đầu tư vào Nhiệt điện Hải Phòng và Nhiệt điện Quảng Ninh với số vốn lần lượt là: 1,298.5 tỷ đồng và 735.87 tỷ đồng, tương ứng với tỷ lệ sở hữu lần lượt là 25.97% và 16.35%. Những khoản đầu tư này đang ngày càng mang lại nguồn lợi nhuận khổng lồ lên đến vài trăm tỷ cho PPC.

Để hiểu rõ hơn từ hoạt động này, nhà đầu tư có thể tham khảo bài viết sau: https://azfin.vn/ppc-loi-nhuan-tai-chinh-vai-tram-ty-moi-nam/

4 – Doanh nghiệp sạch bóng nợ vay

PPC đã hoàn thành nghĩa vụ hết nợ vay kể từ năm 2020, dòng tiền sẽ được hoàn lại cho cổ đông dưới dạng cổ tức tiền mặt. Khi năng lực sản xuất và hiệu quả quản lý của PPC đảm bảo dòng tiền được ổn định qua các năm, thu nhập từ cổ tức sẽ trở thành điểm cộng lớn cho việc nắm giữ cổ phiếu PPC.

5- Tỷ lệ chi trả cổ tức lớn ( tỷ suất cổ tức giao động từ 7% – 15%/ năm)

TÌM HIỂU THÊM: Tích sản cổ phiếu HND – Tại sao không?

III – Đánh giá tình hình kinh doanh doanh nghiệp của cổ phiểu PPC

1- Cập nhật kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2022 của PPC

Mặc dù 6 tháng đầu năm 2022 là một giai đoạn tốt cho ngành nhiệt điện Việt Nam, tuy nhiên lợi nhuận của PPC chỉ dừng ở mức tương đối ổn. Cụ thể, doanh thu thuần của PPC đạt gần 2,367 tỷ đồng, tăng nhẹ 3.04% so với cùng kỳ. Nguyên nhân đến từ Tổ máy điện S6 (chiếm 29% tổng công suất phát điện của PPC) phải ngừng hoạt động từ tháng 03/2021 để tiến hành tu sửa. Điều này khiến lợi nhuận doanh nghiệp không còn được duy trì mạnh mẽ như trước.

Lợi nhuận tài chính doanh nghiệp đạt 74 tỷ, giảm 79% so với cùng kỳ do doanh nghiệp chưa nhận cổ tức từ các khoản đầu của mình. Song chúng tôi cho rằng các khoản lợi nhuận này sẽ được doanh nghiệp ghi nhận vào nửa cuối năm 2022 khi các doanh nghiệp mà PPC đầu tư tiến hành trả cổ tức. Ước tính PPC có thể thu về khoảng 250 – 300 tỷ lợi nhuận tài chính trong giai đoạn còn lại năm

Kết quả, lợi nhuận sau thuế công ty chỉ còn 159 tỷ đồng, giảm gần 40% so với cùng kỳ

=>> AzFin cho rằng kết quả kinh doanh của PPC sẽ khả quan hơn trong giai đoạn còn lại của năm khi các khoản đầu tư tài chính mang lại sự hiệu quả. Tuy nhiên mức tăng sẽ không lớn do nguồn huy động nhiệt điện sẽ thấp hơn trong 6 tháng cuối năm bởi yếu tố thuỷ văn hiện tại tương đối tốt cho thuỷ điện.

ĐỌC THÊM: Tích sản cổ phiếu REE – Tại sao không?

2- Sức khoẻ tài chính đặc trưng của một doanh nghiệp chín muồi

PPC là một doanh nghiệp chín muồi đặc trưng với tài sản cố định giảm dần do công ty không đầu tư thêm dự án mới cũng như đã hoàn thành trích lập khấu hao các nhà máy của mình.

Nợ vay/VCSH trở về 0%. Doanh nghiệp không chịu bất kỳ một nghĩa vụ thanh toán nợ vay nào của mình. Lợi nhuận sau kinh doanh sẽ được chi trả cho cổ đông hiện hữu

Hàng tồn kho (nhiên liệu sản xuất điện) kiểm soát tốt.

3- Dòng tiền tương đối hài hoà

Dòng tiền từ HĐKD của doanh nghiệp luôn duy trì dương lớn

Dòng tiền từ đầu tư dương lớn do doanh nghiệp tiến hành thu hồi cho vay, bán các công cụ nợ của đơn vị khác

Dòng tiền tài âm lớn do doanh nghiệp duy trì trả nợ vay cũng như trả cổ tức cho cổ đông hàng năm.

IV: Tương lai doanh nghiệp của cổ phiếu PPC có gì ?

Tương tự như các doanh nghiệp nhiệt điện hoạt động hiệu quả khác, động lực tăng trưởng PPC đến từ:

1- Nhu cầu tiêu thụ điện gia tăng trong tương lai

Theo số liệu của Viện Năng lượng, nhu cầu tiêu thụ điện dự kiến tăng trưởng trinh bình 8%/ năm trong giai đoạn 2022 – 2030. Động lực tăng trưởng chính đến từ sự tăng trưởng của các ngành sản xuất công nghiệp, tốc độ đô thị hoá nhanh trên cả nước và dòng vốn FDI chảy vào Việt Nam.

2- Cổ tức tiền mặt PPC có thể lên đến 1,500 – 2,500 đồng

PPC hiện đã thanh toán xong các khoản vay ngắn dài hạn cũng như trích lập hoàn toàn khấu hao từ 2 nhà máy Phả Lại 1&2. Việc không nợ vay, khấu hao sẽ giúp doanh nghiệp có thể phân phát gần như toàn bộ lợi nhuận sau thuế của mình cho cổ đông hiện hữu.

Như vậy, chúng tôi cho rằng doanh nghiệp hoàn toàn có thể trả được 1,500 – 2,500 cổ tức tiền mặt tuỳ theo sản lượng điện được huy động trong năm.

3- Nhà máy phát điện S6 sớm đi vào hoạt động

Như chúng tôi đã đều cập, tổ máy điện S6 chiếm 29% tổng công suất phát điện của PPC. Theo như ban lãnh đạo đề cập, PPC đang có kế hoạch đưa nhà máy này trở lại hoạt động vào quý 3/2022.

Tuy nhiên vì một số lý do như (1) công ty vẫn chưa hoàn thành việc lựa chọn nhà thầu và (2) tuabin có thể cần được gửi ra nước ngoài để sửa chữa khiến tổ máy số 6 vẫn chưa thể đi vào hoạt động như kế hoạch

Chúng tôi kỳ vọng tổ máy này có thể sớm hoạt động trở lại vào năm 2023. Việc tổ máy điện sớm đi vào hoạt động sẽ thúc đẩy lợi nhuận của doanh nghiệp trở lại như trước.

4- Cơ hội luôn đi kèm rủi ro

• Tình hình thuỷ văn sẽ tác động đến sản lượng điện của PPC

Hệ thống điện tại Việt Nam hiện nay vẫn phụ thuộc nhiều vào nguồn thuỷ điện bởi yếu tố giá thành rẻ, thậm chí là rẻ nhất trong số các loại hình phát điện tại Việt Nam hiện nay. Nếu hiện tượng mưa bão kéo dài, lượng mưa tăng cao có thể khiến sản lượng truyển tải PPC không đạt được như kỳ vọng và ngược lại.

• Rủi ro do phụ thuộc vào EVN và các chính sách thay đổi từ chính phủ

EVN hiện vẫn đang nắm giữ vị thế độc quyền mua điện trên thị trường điện, độc quyền bán lẻ điện cũng đang sở hữu các đơn vị vận hành hệ thống điện và hệ thống truyền tải điện. Do đó, EVN có một sức mạnh đàm phán lớn và có khả năng chiếm dụng vốn không chỉ với PPC mà còn đối với hầu hết các nhà máy điện. Việc chỉ phụ thuộc duy nhất vào một khách hàng có thể khiến doanh thu và lợi nhuận của PPC giảm sút trong tương lai khi EVN hạn chế thu mua điện hoặc kết quả đàm phán không được như kỳ vọng.

Ngoài ra, các yếu tố như tỷ lệ sản lượng theo hợp đồng, giá trần giao ngay (SMP), giá công suất thị trường (CAN) hay các thông tư quy định giá điện đều do các cơ quan Nhà nước quy định và thay đổi hàng năm nên thường gây ra xáo trộn đối với đầu ra của các nhà máy điện. Đặc biệt là trong thời gian thị trường bán lẻ điện cạnh tranh được đưa vào thí điểm sắp tới, khả năng xảy ra các thay đổi lớn trong các quy định về thị trường điện là rất cao.

• Giá than duy trì tăng hàng năm có thể tác động đến kế hoạch thu mua điện của EVN

Bảng dự báo giá trung bình của than nội địa chuẩn 5a và than trộn tương đương (Nguồn: Nguồn: Bộ Công Thương, dự báo chung trên Bloomberg, VCSC)

Mặc dù giá than tăng cao không ảnh hưởng trực tiếp đến PPC, tuy nhiên nhu cầu nhiệt điện than gia tăng trong tương lai khiến cho TKV (bạn hàng lớn nhất của PPC) phải nhập khẩu than nhiệt điện với giá bán tương đối cao hơn so với than sản xuất trong nước để hoàn thành hợp đồng. Điều này có thể khiến TKV phải tăng giá than nhiệt điện và sẽ làm ảnh hưởng đến quyết định huy động sản lượng điện của EVN, qua đó doanh thu và lợi nhuận của PPC gián tiếp bị ảnh hưởng

• Doanh nghiệp PPC khó có thể mở rộng trong tương lai

Bộ Công Thương vừa ra văn bản số 4329/BCT-ĐL báo cáo Chính phủ về các nội dung của Quy hoạch điện VIII; trong báo cáo đề xuất phương án giảm tỷ trọng nhiệt điện than trong tương lai. Cụ thể, tổng công suất các nhà máy nhiệt điện than sẽ giảm dần còn 37,467 MW vào năm 2030, tương đương khoảng 31% tổng công suất điện toàn hệ thống (giảm 5 điểm phần trăm so với năm 2020). Và con số đó chỉ còn 13.2% vào năm 2045. Ngoài ra, việc phát triển nhiệt điện than đang gặp khó khăn do nhiều địa phương không đồng thuận việc xây dựng nhà máy điện than vì những lo ngại về ô nhiễm môi trường

Cũng tại dự thảo Quy hoạch điện VIII, Bộ Công Thương đã từ chối phát triển một số dự án điện than trong tương lai. Điều này dẫn đến PPC khó có thể mở rộng sau này.

Tìm hiểu các khóa học đầu tư chứng khoán, tự do tài chính tại đây:  AzFin Academy

Đọc và tìm hiểu thêm các kiến thức kinh nghiệm đầu tư tại đây: AzFin.vn

Đăng ký tham gia Cộng đồng Tích sản cổ phiếu TẠI ĐÂY!