I – Tổng quan về doanh nghiệp TDM

CTCP Nước Thủ Dầu Một được thành lập ngày 07/11/2013 với mục tiêu khai thác, xử lý và cung cấp nước sạch sinh hoạt, thoát nước và xử lý nước thải, xây dựng công trình công ích, buôn bán vật tư ngành nước.Công ty bắt đầu niêm yết với mã chứng khoán TDM trên sàn giao dịch chứng khoán UpCOM vào năm 2016 và bắt đầu niêm yết trên HoSE vào năm 2018 . Hiện nay mã cổ phiếu đang được giao dịch với thanh khoản trung bình 10 phiên là 246 nghìn cổ phiếu.

1- TDM kinh doanh gì ?

Quy trình vận hành của TDM có thể được hiểu như sau:

Sơ đồ vận hành nhà máy xử lý nước sạch TDM

Nước được đưa từ sông Đồng Nai/Hồ Phước Hoà qua các song chắn rác và được bơm dẫn về nhà máy xử lý thông qua trạm bơm thô. Tiếp theo nước được xử lý lần lượt qua các công đoạn nhà máy với các chức năng cụ thể như sau

• Bể trộn: Mục đích tạo điều kiện phân tán nhanh và điều hoá chất vào toàn bộ khối lượng nước cần xử lý trước khi qua bể ngăn phản ứng (2).
• Bể ngăn phản ứng: Bể ngăn phản ứng gồm 2 ngăn với tốc độ khuấy giảm dần tạo điều kiện dính kết các chất bẩn có trong nước ở dạng hoà tan lơ lửng thành các bông cặn có khả năng lắng trong các bể lắng và dính kết trên về mặt hạt của lớp vật liệu lọc.
• Bể lắng: Nước sau khi qua bể ngăn phản ứng sẽ được bơm sang bể lắng, bể lắng có tác dụng loại bỏ những cặn bùn vi sinh hoạt tính sinh ra trong bể hiếu khí. Đồng thời 1 phần bùn hoạt tính sẽ được đưa qua (8) để tăng quá trình xử lý.
• Bể lọc: Nước trong sau lắng sẽ được chia vào các lớp ngăn lọc bằng hệ thống vách tràn thuỷ lực qua cửa phai. Vật liệu lọc là cát thạch anh với chiều cao là 1.3 m. Với lớp vật liệu này các hạt cặn nhỏ còn lại sau lắng sẽ được giữ lại.Toàn bộ quy trình diễn ra trong khoảng thời gian 4 giờ.
• Bể tiếp xúc, bể chứa: Nước sau lọc sẽ được khử trùng (bằng Clo, Flo) và châm vôi để ổn định nước. 36 phút là khoảng thời gian đủ để hoà trộn các loại hoá chất vào nước tại bể tiếp xúc. 2 ngắn chứa được thiết kế với dung tích chứa trên 42,000 m3, với thời gian lưu nước là 3.4 giờ.
• Trạm bơm nước sạch: Có nhiệm vụ vận chuyển nước sạch sau khi xử lý ra mạng lưới phân phối. Trạm bơm được vận hành liên tục 24/24 giờ
• Bể tuần hoàn nước rửa lọc: Toàn bộ nước rửa lọc sẽ được thu gom vào bể chứa nước rửa lọc và tuần hoàn lại bể tiếp nhận
• Bể nén bùn: Toàn bộ lượng bùn từ bể lắng sẽ được thu gom vào bể chứa bùn. Phần bùn cặn sẽ lắng xuống đáy bể và chuyển giao cho đơn vị có chức năng thu gom xử lý, phần nước trong sẽ được bơm qua (7) để tái sử dụng lại.

Xem thêm: Vì sao nên tích sản cổ phiếu PTB?

2 – Chuỗi giá trị này có gì khác với các doanh nghiệp xử lý nước khác không ?

So với các doanh nghiệp ngành nước khác trên toàn quốc, TDM sở hữu chuỗi giá trị đơn giản hơn rất nhiều khi chỉ có một khách hàng duy nhất là BWE, không phải xây dựng đường ống phân phối. Nhờ lợi thế này, TDM có thời gian thu hồi vốn rất nhanh. Đây chính là điểm khác biệt giúp cho TDM có hiệu quả kinh doanh tốt hơn so với các doanh nghiệp khác cùng ngành.

3- Cơ cấu cổ đông và ban lãnh đạo TDM ra sao ?

Cơ cấu cổ đông của TDM

Cơ cấu cổ đông của TDM khá đồng đều, phần lớn cổ phần của TDM được nắm giữ bởi các nhà đầu tư tổ chức. Các quỹ đầu tư này nắm giữ khoảng 30% cổ phần, Ban lãnh đạo cùng người nhà nắm giữ khoảng 12% cổ phần và các cổ đông khác nắm giữ 59%.

Tỷ trọng sở hữu của ban lãnh đạo ở mức thấp ( khoảng 12%), tuy nhiên doanh nghiệp lại trích lập quỹ thu nhập và quỹ thưởng cho người quản lý khá cao (trung bình khoảng 6%/ năm). Yếu tố này sẽ tạo động lực cho BLĐ tìm cách nâng cao lợi nhuận cho doanh nghiệp, nhà đầu tư lại không bị ảnh hưởng nhiều.

Đội ngũ quản lý của TDM đều có thâm niên trên 20 năm với công ty và nhiều kinh nghiệm quản lý và điều hành các doanh nghiệp trong ngành nước và thi công xây lắp, vật tư.

Mối quan hệ lâu năm và rộng lớn trong lĩnh vực nước cũng là điểm mạnh của ban lãnh đạo, vì vậy TDM hoàn toàn có thể tìm kiếm các cơ hội đầu tư vào các công ty cùng ngành khác. Tiêu biểu như BWE, DNW,…

Tìm hiểu thêm: Phương pháp đầu tư hiệu quả cho người bận rộn

II – Tại sao nên tích sản cổ phiếu TDM ?

1- Doanh nghiệp kinh doanh sản phẩm thiết yếu, không thể thay thế, tăng trưởng bền vững

TDM phân phối nước sạch, là mặt hàng thiết yếu trong sinh hoạt và sản xuất. Kinh tế càng phát triển, tốc độ đô thị hoá càng cao thì nhu cầu sử dụng nước sạch sẽ ngày càng tăng.

Khi nguồn nước ngầm, nước mặt đối diện nguy cơ ngày càng cạn kiệt và ô nhiễm, nhu cầu sử dụng nước trong tự nhiên được thay thế bởi nguồn nước sạch do công ty cấp nước cung cấp sẽ giúp các doanh nghiệp này có triển vọng tăng trưởng doanh thu, ổn định lợi nhuận

Mặt khác, việc sản phẩm nước làm ra được tiêu thụ ngay, hầu như không có tồn kho sẽ giúp các doanh nghiệp ngành này hoạt động hiệu quả với biên lợi nhuận cao hơn so với nhiều nhóm ngành sản xuất khác.

2- Sở hữu mối quan hệ cộng hưởng lớn giữa TDM và BWE

Mối quan hệ giữa TDM và BWE

Khác với các doanh nghiệp khác, TDM chỉ cung cấp cấp 100% lượng nước cho BWE, sau đó phân phối lại nước này cho người tiêu dùng tại tỉnh Bình Dương (khoảng 50% cho các hộ gia đình và khoảng 50% còn lại dành cho các khu công nghiệp).

BWE đã phần nào phụ thuộc vào TDM cho công suất nước đầu vào cũng như sức mạnh vốn của TDM. Mặt khác, TDM phụ thuộc vào BWE về sản lượng nước đầu ra và các kinh nghiệm trong ngành.

Ngoài ra, TDM và BWE có lần lượt 12.06% và 17.7% cổ phần tại CTCP Xử lý nước Đồng Nai (UpCOM: DNW), với tổng công suất 500,000 m3/ngày. Phần lớn cổ phần kiểm soát của DNW thuộc về BCM.

Tìm hiểu thêm: FPT – Thời đại của công nghệ

3- Sở hữu các khoản đầu tư chất lượng mang lại lợi nhuận tài chính hơn 100 tỷ hàng năm

Nhờ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh hàng năm mang lại dồi dào, TDM đã đầu tư vào hàng loạt các doanh nghiệp cấp nước, trong đó nổi bật nhất là vụ thâu tóm ngược BWE và DNW với số vốn lần lượt là: 1,061 tỷ đồng và 197 tỷ đồng, tương ứng với tỷ lệ sở hữu lợi ích lần lượt là 37.42% và 18.69%. Ước tính những khoản đầu tư này đang ngày càng mang lại nguồn lợi nhuận khổng lồ lên đến hàng trăm tỷ cho TDM (khoảng 94 tỷ đồng tiền cổ tức từ BWE và 16 tỷ đồng từ DNW).

Ngoài ra những khoản đầu tư của TDM vào BWE, DNW nếu tính theo giá trị hiện tại cũng đã tăng lần lượt khoảng 247% và 84%. Như vậy, doanh nghiệp có thể ghi nhận nguồn lợi nhuận khổng lồ nếu như tiến hành thoái vốn các khoản đầu tư của mình

Trong những năm gần đây, doanh nghiệp cũng mở rộng đầu tư, điển hình là khoản đầu tư mới vào Công ty Cổ phần nước Gia Tân, tuy nhiên do đây là khoản đầu tư mới cũng như ban lãnh đạo chia sẻ đây là khoản đầu tư lâu dài, khoản đầu tư mục đích góp vốn phục vụ mở rộng hoạt động của công ty Gia Tân. Do đó khoản này sẽ chưa mang lại lợi nhuận cho TDM trong thời gian tới.

4- Chiến lược doanh nghiệp rõ ràng, dài hạn

Doanh nghiệp luôn có kế hoạch rõ ràng trong tương lai. Cụ thể theo ban lãnh đạo của TDM đề cập, công ty kỳ vọng sẽ thâu tóm thêm cổ phần tại BWE nhằm đưa tỷ lệ sở hữu lên 51% cũng như gia tăng cổ phần tại DNW. Ngoài ra, Doanh nghiệp cũng có kế hoạch mở rộng kinh doanh sang tỉnh Đồng Nai nhằm đa dang hoá về địa bàn kinh doanh thay vì chỉ tập trung vào mỗi khu vực tỉnh Bình Dương.

Nguyên nhân chính của việc thâu tóm thêm cổ phần tại các công ty này là do TDM sẽ được hưởng lợi từ việc hợp nhất tài sản thay vì ghi nhận cổ tức cao hơn – tương ứng với tiềm năng gia tăng lợi nhuận cao hơn trong tương lai.

Doanh nghiệp tăng trưởng nhưng duy trì trả cổ tức tiền mặt cao (trung bình khoảng 3% – 4%/năm)

Đọc ngay: PPC – thắp sáng tương lai

III – Đánh giá tình hình kinh doanh doanh nghiệp

1- Đánh giá tình hình kinh doanh TDM

Công ty Cổ phần Nước Thủ Dầu Một đã công bố KQKD 6 tháng đầu năm với doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 230 tỷ đồng và 92 tỷ đồng. Mặc dù doanh thu tăng 11.75% so với cùng kỳ nhờ mức tăng sản lượng cùng với giá bán nước thương phẩm tăng nhẹ trong năm vừa qua, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế lại giảm 44.86% so với cùng kỳ.

Sự chênh lệch giữa doanh thu và lợi nhuận chủ yếu do chi phí khấu hao cao hơn từ các nhà máy nước mới (Dĩ An giai đoạn 3; Bàu Bàng giai đoạn 2) cũng như trích lập dự phòng dành cho đầu tư tài chính. Ngoài ra, BWE chưa trả cổ tức trong giai đoạn qua cũng khiến nguồn lợi nhuận từ hoạt động tài chính bị thiếu hụt.

Biên lợi gộp và biên ròng liên tục duy trì trên 40%, mức tỷ lệ cao so với các doanh nghiệp cùng ngành khác.

Như vậy, Kỳ vọng kết quả kinh doanh của TDM sẽ khả quan hơn trong giai đoạn nửa cuối năm nhờ khoản lợi nhuận tài chính từ việc chi trả cổ tức của BWE & DNW.

2- Sức khoẻ tài chính tốt

• Quy mô tài sản và nguồn vốn đều tăng mạnh qua các năm, mức tăng chủ yếu đến từ tài sản cố định.
• Nợ vay/ VCSH giảm mạnh. Tính đến cuối năm 2021, tỷ lệ này còn 18.73%. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc công ty liên tục trả nợ, đồng thời doanh nghiệp cũng tiến hành tăng vốn từ cổ đông
• Tỷ lệ bị chiếm dụng vốn tăng dần qua hàng năm tuy nhiên chúng tôi cho rằng các khoản này hầu như thu hồi được bởi (1) tính chất đặc thù kinh doanh của ngành nước và (2) doanh nghiệp chỉ phân phối cho 1 đối tác là BWE
• Khoản đầu tư tài chính dài hạn tăng dần theo hàng năm do công ty liên tục trích lập một phần lợi nhuận của mình để gia tăng cổ phần tại BWE.

3- Dòng tiền hài hoà

• Dòng tiền từ HĐKD của doanh nghiệp luôn duy trì dương lớn
• Dòng tiền từ đầu tư âm lớn cho thấy doanh nghiệp trong thời gian qua liên tục mở rộng cũng như gia tăng tỷ trọng cổ phần tại các doanh nghiệp cùng ngành khác.
• Dòng tiền tài chính không đều do doanh nghiệp tiến hành đòn bẩy nợ vay tài chính để thúc đẩy tăng trưởng. Ngoài ra doanh nghiệp cũng duy trì tiến hành trả cổ tức tiền mặt trong giai đoạn vừa qua.

Xem ngay: PVT vững vàng tay lái, vượt sóng vươn xa

IV: Tương lai doanh nghiệp có gì ?

1- Sản lượng nước tiêu thụ hàng năm có xu hướng tăng

Tăng trưởng vốn FDI tại các khu vực Việt Nam 5T/2022 (Nguồn Bất Động Sản Việt Nam reatimes)

Được biết Bàu Bàng ngày càng có nhiều dự án đầu tư nước ngoài đổ bộ trong thời gian gần đây. Chúng tôi cho rằng, khu vực này vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng trong tương lai nhờ (1) quỹ đất sạch còn rất lớn, tiềm năng mở rộng các KCN mới trong những năm tiếp theo và (2) dân số và mật độ dân số còn khá thưa thớt, tỷ lệ sử dụng nước sạch chưa cao. Điều này sẽ thúc đẩy nhu cầu sử dụng nước sạch khu vực này sẽ gia tăng đáng kể trong tương lai.

2- Mở rộng công suất nhà máy nước tại Dĩ An & Bàu Bàng

Theo ban lãnh đạo chia sẻ, TDM sẽ tiếp tục kiện toàn bộ máy sản xuất, khai thác và sử dụng hết năng lực sản xuất hiện có nhằm tăng sản lượng sản xuất. Đầu tư mở rộng nâng công suất hệ thống cấp nước khu vực Bàu Bàng thêm 350,000 m3/ ngày đêm (tăng thêm gần 6 lần so với thực tại là 60,000 m3/ngày đêm). Điều này có thể mang lại cho TDM thêm khoảng 150 – 180 tỷ/ năm trong tương lai khi hệ thống mới được đi vào hoạt động.

3- Giá nước tăng nhẹ hàng năm

Ước tính giá nước BWE giai đoạn 2018 – 2025 (Nguồn: Báo cáo BWE)

Theo quyết định 04/2018/QĐ-UBND tỉnh Bình Dương, giá bán lẻ nước sẽ tăng 5% mỗi năm trong giai đoạn 2018 – 2022. Theo đó, giá bán sỉ nước sạch của TDM cho Biwase cũng sẽ được điều chỉnh tăng 5% mỗi năm. Sau năm 2022, chúng tôi ước tính giá nước sẽ điều chỉnh tăng nhẹ thêm 500 đồng/ năm ( tương đương khoảng 3 – 4% hang năm). Điều này sẽ giúp cho TDM có được biên lãi gộp tốt hơn trong tương lai.

4- Mở rộng khoản đầu tư tài chính sang các công ty cùng ngành khác

BWE và TDM dự kiến mua lại 50% cổ phần tại CTCP Cấp thoát nước Cần Thơ (UpCOM: CTW), CTCP Cấp nước Cần Thơ 2 (Cần Thơ 2) và dự án cấp nước Cần Thơ 3. Các công ty cấp nước này có thị phần thống trị đạt khoảng 90% trong ngành cấp nước tại Cần Thơ và tổng công suất thiết kế khoảng 200,000 m3/ngày. Về CTW, công ty này đều hoạt động tốt và mang lại nguồn lợi nhuận khoảng 50 – 60 tỷ hàng hàng năm.

Như vậy khoản đầu tư tại CTW có thể sẽ mang lại cho BWE & TDM khoảng 30 – 40 tỷ lợi nhuận tài chính hàng năm.

Ngoài ra TDM có kế hoạch nâng tỷ lệ sở hữu BWE lên 51%, do đó TDM cũng có thể ghi nhận thêm khoảng 300 – 350 tỷ lợi nhuận tài chính trong tương lai.

5- Rủi ro của TDM là gì ?

• Do đối tác phân phối của TDM chỉ duy nhất là BWE, cho nên giá nước đều phải phụ thuộc vào BIWASE.
• Nguồn nước đầu vào bị ô nhiễm

Đăng ký tham gia Tích sản cổ phiếu TẠI ĐÂY!

Đọc nhiều bài viết thông tin về thị trường tại: AzFin.vn

Tham gia các khóa học của AzFin tại: Academy.azfin.vn

Hotline liên hệ đến Tích sản cổ phiếu: 0936.322.525